2023年指数增强产品投资价值分析 成分股市值以中小市值为主 世界看点

1中证1000指数投资价值分析

1.1中证1000指数介绍

中证 1000 指数是由中证指数有限公司编制，其成份股是选择中证 800 指数样本股之外 规模偏小且流动性好的 1000只股票组成，与沪深 300和中证 500等指数形成互补。中证 1000 指数的构成股票选取基于以下几个因素：公司的市值、流动性、盈利能力和财务稳定性。具 体选取标准和方法由中国证券指数有限公司负责制定和调整。该指数包含了各个行业和板块 的股票，包括金融、能源、制造业、消费品等。

(相关资料图)

它的成分股覆盖了整个 A 股市场，代表了不 同行业和经济领域的公司。投资者和分析师可以使用该指数来追踪 A 股市场中规模较大的股 票的整体表现，评估市场的走势和行业的状况，以及进行投资组合的分析和比较。 指数编制思路简述：中证 1000 指数，指数代码为 000852.SH，是选择中证 800 指数样 本股之外规模偏小且流动性好的 1000 只股票组成指数样本，其中，日均成交额、日均总市 值、个股的风险等因素均纳入考量，剔除经营异常、股价异动的个股。该指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。

选样方法：中证 1000 指数样本空间由同时满足以下条件的沪深 A 股组成：上市时间超 过一个季度的股票，除非该股票自上市以来日均 A股总市值在全部沪深 A股中排在前 30位； 非 ST、*ST、非暂停上市股票。中证 1000 指数样本股数量为 1000 只。其选样方法按照以 下步骤进行选择：（1）样本空间内股票扣除中证 800 指数样本股及最近一年日均总市值排 名前 300 名的股票；

（2）将样本空间股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金 额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；（3）将剩余股票按照日均总市值由高到低进行 排名，选取排名在前 1000 名的股票作为中证 1000 指数样本股。 调整方法：每半年调整一次样本股，每次调整的样本比例一般不超过 10%。样本调整设 置缓冲区，排名在 800 内的新样本优先进入，排名在 1200 名之前的老样本优先保留。特殊 情况下将对中证 1000 指数样本进行临时调整。

1.2中证1000指数市值、行业分布与成分股特征

1.2.1在市值分布上，以中小市值为主

成分股市值以中小市值为主。从成分股市值分布来看，市值小于 100 亿元的成分股有 472 家，占比 47.2%，分布数量最多，指数内多数的成分企业为中小市值公司。市值位于 100-200 亿元的成分股有 430 家，占比 43%，同时其总市值占所有成分股总市值的 49.4%， 中小市值公司在指数内部的影响力高。

1.2.2高度覆盖成长行业，奠定发展前景

申万一级行业的统计口径下，中证 1000 指数高度覆盖成长行业，目前中证 1000 指数 内部市值占比最高的前 5 大行业分别为医药生物、电子、计算机、电力设备、基础化工，分 别占比 13.05%、10.37%、8.15%、7.88%和 6.87%，合计权重达 46.32%，其中医药和电 子则分别受益于人口老龄化趋势和国产替代进程加速，电力设备受益于碳中和目标下能源转 型升级，共同奠定了指数未来良好的发展前景。

1.2.3前十大权重股多数今年以来涨幅显著

前十大权重股多数今年以来涨幅显著，分别为新易盛、恺英网络、巨人网络、四维图新、 沪电股份、太极集团、中炬高新、东阿阿胶、兴森科技、神火股份。前十大权重股集中度较 分散，权重总和仅为 4.21%，主要来自电子和医药行业。成分股前三席位中通信网络设备及 器件行业新易盛以 0.665%的权重占据最高权重，游戏Ⅲ行业恺英网络和巨人网络分别列位 二三席。同时成分股前三席新易盛、恺英网络和巨人网络今年以来涨跌幅均位于 150%以上， 分别为 237.89%、182.16%和 155.82%。中证 1000 指数前十大权重股中今年以来涨跌幅为 正占 80%，平均涨跌幅为 86.03%。

1.3中证1000指数历史风险收益情况

1.3.1近半年、近一年收益率游走于高水平线

截止 2023 年 6 月 5 日，中证 1000 指数收益高于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数。 近半年中证 1000 指数的收益率为-1.21%，高于沪深 300 收益率-2.60%、中证 500 收益率 -1.90%和中证 800 收益率-2.41%；近一年中证 1000 指数的收益率为 0.08%，高于沪深 300 收益率-9.31%、中证 500 收益率-2.29%和中证 800 收益率-7.59%；基年以来，中证 1000 指数的年化收益率为 6.46%，高于沪深 300 收益率 4.48%、中证 500 收益率 4.72%和中证 800 收益率 4.28%。从长期表现来看，中证 1000 指数的年化收益率比其他三个指数高，并 且从近半年、近一年表现来看，相比于沪深 300、中证 500 和中证 800，中证 1000 指数收 益率仍处于高线水平。2018.6 至今，相对沪深 300、中证 500 和中证 800，中证 1000 指数整体走势偏陡峭， 绝对值脱离高水平，远超其他三个指数。

1.3.2近三年、近五年的年化波动率和夏普比率较高

从波动率和换手率来看，中证 1000 指数基日以来的年化换手率和近三年、基日以来的 年化波动率多数均高于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数，近 5 年的波动率和近三年、近 五年的换手率多数略低于中证 800指数，说明中证 1000指数在市场上表现出的活跃性较高。 基日 2010.5.31 以来的年化夏普比率高于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数，说明同一风 险下，中证 1000 指数能够带来更高的超额回报，投资表现和性价比更佳。

1.4中证1000指数成分股业绩特征：总资产收益率较高，资产负 债率较低

从盈利能力看，中证 1000 指数成分股净资产收益率 ROE 在 2018-2022 年期间均低于 中证 500 成分股和沪深 300 成分股。中证 1000 指数成分股总资产收益率 ROA 在 2020-2022 年期间均大幅领先中证 500 成分股和沪深 300 成分股，在 2018-2019 年间也大幅高于沪深 500 成分股，但低于中证 500 成分股。 从每股收益看，在 2018-2022 年期间中证 1000 指数成分股每股收益 EPS 低于中证 500 和沪深 300。从每股净资产来看，在 2018-2022 年期间中证 1000 指数成分股每股净资产 BPS 仍然低于中证 500 和沪深 300。从总资产周转率来看，2018-2022 年，中证 1000 指数成分股总资产周转率始终远高于 中证 500 和沪深 300。从资产负债率来看，中证 1000 指数成分股近五年均处于中证 500 和 沪深 300 之下。

1.5中证1000指数成分股涉及热门主题

1.5.1成分股行业分布集中，细分行业广泛

从成分股申万三级行业的权重分布上看，垂直应用软件行业以 3.60%占比的微弱优势居 第一，申万一级行业的权重分布中中证 1000 指数成分股集中在医药生物、电子和计算机等 高成长的新兴科技产业和高端制造业，中证 1000 指数行业分布集中度高，细分行业广泛。 截至 2023年 6月 5日，垂直应用软件行业权重占比为 3.60%，中药Ⅲ行业权重占比为 3.30%， IT服务Ⅲ行业权重占比为 3.30%，化学制剂行业权重占比为 2.56%。 从成分股申万三级行业的数量分布上看，中证 1000 指数成分股同样主要分布于计算机、 电力设备、医药生物、基础化工等行业。具体来看，截至 2023 年 6 月 5 日，IT服务Ⅲ、垂 直应用软件、化学制剂行业成分股数量分别为 28 只、25 只和 25 只，中药Ⅲ、住宅开发、 军工电子Ⅲ、医疗耗材行业成分股数量分别为 23 只、21 只、19 只和 14 只。

1.5.2指数成分股在热门主题概念暴露较高

从指数涉及概念来看，中证 1000 指数在融资融券和转融券标的概念上的暴露度高达 92.24%和 92.06%。整体来看，指数涉及的概念暴露行业分布较广，金融、科技、互联网、 生物医学等主题暴露都比较显著。在深股通、富时罗素概念股、富时罗素概念、沪股通这四 个概念上，暴露度均超过 40%，在标普道琼斯 A 股、国企改革和地方国企改革三个热门主 题暴露度分别为 35.10%，29.68%和 26.97%，说明指数成分股受市场关注度较高。

2国证2000指数投资价值分析

2.1国证2000指数介绍

国证 2000 指数（GZ2000）是中国股票市场的一个综合股票指数，由上海证券交易所编 制和发布。它旨在反映上海证券交易所和深圳证券交易所上市的 2000 家公司的整体表现。 国证 2000 指数的构成股票是根据一系列选取标准来确定的，包括公司的市值、流动性、盈 利能力、财务稳定性以及其他因素。通过这些标准的筛选，最终选出了 2000 家公司作为指 数的成分股。该指数涵盖了不同规模和行业的公司，包括大中小型企业和不同的经济部门。 这样的构成使得国证 2000 指数能够全面地反映中国股票市场的整体表现。国证 2000 指数 的发布和更新频率通常是每日。它可以作为投资者和分析师评估中国股票市场整体表现的指 标之一。投资者可以使用国证 2000 指数来追踪市场的走势、分析不同行业和板块的表现， 并作为投资决策的参考。

指数编制思路简述：国证 2000 指数数，简称国证 2000 指数，指数代码为 399303.SZ， 选取沪、深市场中市值规模中等、且流动性好的 2000 只个股作为指数样本，其中，日均成 交额、日均总市值、个股的风险等因素均纳入考量，剔除经营异常、股价异动的个股。该指 数以 2009 年 12 月 31 日为基日，以 3326.4448 点为基点。 选样方法：国证 2000 指数样本空间由同时满足以下条件的沪深 A 股组成：科创板证券、 北交所证券上市时间超过 1 年；其他证券上市时间超过 6 个月；非 ST、*ST、非暂停上市股 票。国证 2000 指数样本股数量为 2000 只。其选样方法按照以下步骤进行选择：

（1）计算 入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额；（2）对入围证券在最近半年 的日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后 10%的证券；（3）按日均总市值从高到低排 序，扣除前 1000 只证券后，按照缓冲区技术选取排名靠前的 2000 只证券作为样本。调整方法：指数每 6 个月进行一次调仓，调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二 个星期五的下一交易日，样本调整方案通常在实施前两周公布。每次调仓的样本股数量不超 过样本总数的 10%，使指数成分股保持相对稳定。

2.2国证2000指数市值、行业分布与成分股特征

2.2.1在市值分布上，以中小市值为主

成分股市值以中小市值为主。从成分股市值分布来看，市值小于 100 亿元的成分股有 1583 家，占比 79.15%，分布数量最多，指数内多数的成分企业为中小市值公司。市值大于 200 亿元的成分股只有 36 家，占比 1.8%，其中市值小于 100 亿元的成分股其总市值占所有 成分股总市值的 61%，小市值公司在指数内部的影响力高。

2.2.2高度覆盖成长行业，奠定发展前景

申万一级行业的统计口径下，国证 2000 指数高度覆盖成长行业，目前国证 2000 指数 内部市值占比最高的前 5 大行业分别为医药生物、计算机、电子、机械设备和电力设备，分 别占比 11.22%、10.04%、8.73%、8.37%和 7.38%，合计权重达 45.74%，其中电力设备受 益于碳中和目标下能源转型升级，医药和电子则分别受益于人口老龄化趋势和国产替代进程 加速，共同奠定了指数未来良好的发展前景。

2.2.3前十大权重股多数今年以来涨幅显著

前十大权重股多数今年以来涨幅显著，分别为恺英网络、神州泰岳、太极集团、盛新锂 能、拓尔思、广誉远、易华录、天孚通信、九安医疗、拓维信息。前十大权重股集中度较分 散，权重总和为 2.46%，主要来自计算机和医药行业。成分股前三席位中游戏Ⅲ行业恺英网 络以 0.38%的权重占据最高权重，游戏Ⅲ行业神州泰岳和中药Ⅲ行业太极集团分别列位二三 席。同时成分股前三席恺英网络、神州泰岳和太极集团今年以来涨跌幅均位于 110%以上， 分别为 182.16%、213.82%和 116.37%。国证 2000 指数前十大权重股中今年以来涨跌幅为 正占 80%，平均涨跌幅为 108.72%。

2.3国证2000指数历史风险收益情况

2.3.1近半年、近一年收益率游走于高水平线

截止 2023 年 6 月 5 日，国证 2000 指数收益高于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数。 近半年国证 2000 指数的收益率为-0.37%，高于沪深 300 收益率-2.60%、中证 500 收益率 -1.90%和中证 800 收益率-2.41%；近一年国证 2000 指数的收益率为 5.01%，高于沪深 300 收益率-9.31%、中证 500 收益率-2.29%和中证 800 收益率-7.59%；基年以来，国证 2000 指数的年化收益率为 9.70%，高于沪深 300 收益率 4.48%、中证 500 收益率 4.72%和中证 800 收益率 4.28%。从长期表现来看，国证 2000 指数的年化收益率比其他三个指数高，同 时从近半年、近一年表现来看，相比于沪深 300、中证 500 和中证 1000，国证 2000 指数 收益率仍然处于高线水平。2018.06 至今，相对沪深 300、中证 500 和中证 800，国证 2000 指数整体走势偏陡峭， 绝对值脱离高水平，远超其他三个指数。

2.3.2近三年、近五年、基日以来的年化波动率和夏普比率较高

从波动率和换手率来看，国证 2000 指数近三年、近五年、基日以来的年化换手率均高 于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数，说明国证 2000 指数在市场上表现出的活跃性较高。 同时国证 2000 指数近三年、基日以来的年化波动率均高于沪深 300、中证 500 和中证 800 指数，而近五年的波动率略低于中证 800 指数。基日 2010.5.31 以来的年化夏普比率高于沪 深 300、中证 500 和中证 800 指数，说明同一风险下，国证 2000 指数数能够带来更高的超 额回报，投资表现和性价比更佳。

2.4国证2000指数数成分股业绩特征：总资产收益率较高，资产负债率较低

从盈利能力看，国证 2000 指数成分股净资产收益率 ROE 在 2018-2022 年期间均低于 中证 500 成分股和沪深 300 成分股。国证 2000 指数成分股总资产收益率 ROA 在 2019-2020 年期间均领先中证 500 成分股和沪深 300 成分股，在 2018 及 2021-2022 年间也大幅高于沪 深 300 成分股，但略微低于中证 500 成分股。 从每股收益看，在 2018-2022 年期间国证 2000 指数成分股每股收益 EPS 低于中证 500 和沪深 300。从每股净资产来看，在 2018-2022 年期间国证 2000 指数成分股每股净资产 BPS 仍然低于中证 500 和沪深 300。 从总资产周转率来看，2018-2022 年，国证 2000 指数成分股总资产周转率始终远高于 中证 500 和沪深 300。从资产负债率来看，国证 2000 指数成分股近五年均处于中证 500 和 沪深 300 之下。

2.5国证2000指数数成分股涉及热门主题

2.5.1成分股行业分布集中，细分行业广泛

从成分股申万三级行业的权重分布上看，IT服务Ⅲ行业以 4.42%占比的微弱优势居第一， 申万一级行业的权重分布中国证 2000 指数成分股集中在医药生物、计算机和电子等高成长 的新兴科技产业和高端制造业，国证 2000 指数行业分布集中度高，细分行业广泛。截至 2023 年 6 月 5 日，IT 服务Ⅲ行业权重占比为 4.42%，垂直应用软件行业权重占比为 3.25%，中 药Ⅲ行业权重占比为 3.02%，化学制剂行业权重占比为 2.51%。 从成分股申万三级行业的数量分布上看，国证 2000 指数成分股同样主要分布于计算机、 电力设备、房地产、医药生物、基础化工等行业。具体来看，截至 2023 年 6 月 5 日，IT服 务Ⅲ、化学制剂行业、住宅开发、垂直应用软件和中药Ⅲ成分股数量分别为 60 只、46 只、 44 只、43 只和 37 只。

2.5.2指数成分股在热门主题概念暴露较高

从指数涉及概念来看，中证 1000 指数在融资融券和转融券标的概念上的暴露度高达 76.35%和 76.29%。整体来看，指数涉及的概念暴露行业分布较广，金融、科技、互联网、 生物医学等主题暴露都比较显著。在深股通、沪股通、国企改革、富时罗素概念股、富时罗 素概念、地方国企改革和标普道琼斯 A 股这七个概念上，暴露度均超过 20%，在国企改革、 地方国企改革和标普道琼斯 A 股三个热门主题暴露度分别为 28.69%，26.08%和 22.55%， 说明指数成分股受市场关注度较高。另外，指数在富时罗素概念股、富时罗素概念上的暴露 度超过 20%，说明指数成分股深受机构投资者青睐。

3天弘中证1000国证2000指数增强产品投资价值分析

3.1基金产品简介

天弘中证 1000 增强策略交易型开放式指数证券投资基金，简称天弘中证 1000 增强策 略 ETF，是天弘基金发行的一只以中证 1000 指数为目标指数的增强型 ETF 产品。其投资目 标为在对标的指数进行有效跟踪被动投资基础上，通过量化策略进行组合投资，并结合增强 型的主动投资力争获取超越业绩比较基准的超额收益，实现基金资产的长期增值。 天弘国证 2000 指数增强型证券投资基金，简称天弘国证 2000 指数增强 A，是天弘基金 发行的一只以国证 2000 指数为目标指数的增强型 ETF 产品。天弘国证 2000 指数增强 A 为 股票型指数增强基金，在对标的指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投 资，力争获取高于标的指数的投资收益。

3.2基金经理简介

张戈，2022 年 9 月加盟天弘基金，现任基金经理。2022 年 12 月起任天弘创业板指数 增强型证券投资基金基金经理。2023 年 3 月起任天弘中证 1000 增强策略交易型开放式指数 证券投资基金基金经理。2023年 4月起任天弘国证 2000指数增强型证券投资基金基金经理。

3.3指数增强策略

指数增强是目前量化投资最主流的产品，指数增强的内核在于在长期景气向上、投资容 量较大以及配置需求旺盛的赛道上叠加稳定的 Alpha，通过复利效应进一步增厚产品收益， 打造具有长期投资价值的产品。所以指数增强的产品收益等于基准指数 Beta 加上超额收益 Alpha。 天弘指数增强的策略逻辑是采用量化多因子模型构建指数增强组合，在有效控制组合跟 踪误差的基础上实现超越基准指数的投资回报。注重超额收益的稳定性和可持续性，不做大 幅偏离基准的单资产择时和板块轮动。

根据围绕基准的投资来选择合适的 Alpha 超额收益源 和风险源，通过选取 Alpha 因子和确定因子权重来构建 Alpha 源从而获得 Alpha 收益预期， 同时通过识别系统风险和估计风险矩阵来构建风险源从而得到主动风险预期。最后根据 Alpha 收益预期和主动风险预期来求解目标组合，进而得到较高的超额收益和较低的主动风 险。同时天弘指数增强的策略特色是在指数增强策略的构建过程中，将定量分析与基本面研 究深度融合，每个环节做到科学严谨，从而使 Alpha 收益更加持续和稳健。其中包括 Alpha 模型、风险模型、组合优化和业绩归因四个环节。并且每个环节天弘指数增强都有其独特的 优势或特色。

其中 Alpha模型优势是具有丰富的 Alpha因子储备、深入行业内部挖掘的特质化 Alpha、 使用高频数据重构价量因子和贴近真实投资环境的因子建模。Alpha 模型具有来自财务报表、 市场行情、公司行为、机构持仓、另类等多种数据源所构成的超过 400 个的 Alpha 因子；同 时依托公司大数据研究团队（现已加入指数与数量投资部）对行业数据的持续挖掘与积累， 得到新数据源新 Alpha 源，从而将大量非标准化产业数据进行因子化处理，并纳入行业选股 模型，目前已基本覆盖大权重行业，实现了 alpha 源的有效拓展，进一步提升了策略潜力； 并且基于日内高频价量数据，对传统技术面因子进行重构，获得收益体量和稳定性上的双重 提升；再采用 FMP 构建组合得到更加贴近真实投资环境以及因子评价更为直观清晰使得易 于分析因子对组合的 Alpha 贡献。

其中风险模型优势是通过延续经典+本土化创新和成熟的风险预警体系来体现的。其风 险模型参考 Barra CNE6 自建结构化风险模型，契合本土市场。并且通过自建风险预警体系， 多维度识别风险股，并及时在组合层面进行剔除或低配，有效规避踩雷风险，保障超额收益； 以及依托风控可投池制度、部门内部风险库制度，将风险管理规范化流程化这两个方面构建 成熟的风险预警体系，为组合管理保驾护航。其中组合优化的特色在于精细化组合管理和立体化风险管控。其中精细化组合管理是指 外购 Axioma 优化器及自研优化器并用，灵活高效地应对日内交易环境变化，实现精细化组 合管理。而立体化风险管控通过风格约束、行业约束、个股约束、特质波动约束和换手约束 着五个约束来完成的。

其中业绩归因的特色在于多维度多层次业绩归因体系和高频计算自动输出。业绩归因体 系是由运作特征分析、输出机制、风险模型归因和约束条件归因四个方面来构成的，而高频 计算自动输出是指每日收盘后自动输出各增强组合业绩归因报告，囊括各行业板块内 Alpha 有效性检验、风险敞口收益贡献计算、个股盈亏统计、风险因子收益率走势跟踪等内容，辅 助基金经理进行策略复盘和策略改进。天弘指数增强通过 Alpha 模型、风险模型、组合优化和业绩归因这四个环节的独特的优 势或特色，使得其策略逻辑能够有效的运行，从而获得超越基准指数的投资回报，同时增强 了超额收益的稳定性和可持续性。

3.4基金公司及指数投资团队简介

天弘基金管理有限公司成立于 2004 年 11 月 8 日，注册地天津。截至 2023 年 6 月 5 日， 天弘基金管理规模达 10,658.86 亿元，管理基金数量 174 只，产品涵盖股票型、混合型、债 券型、货币型、指数型、QDII 型、FOF 型等。基金经理 44 人，平均管理年限 4.18 年。其 产品种类丰富、业务领域全面、经营业绩优秀。其指数投资团队有着丰富的管理经验，并且团队旗下中证 500 指数基金获《中国证券报》 “2018 年度开放式指数型金牛基金”；同时指数与数量投资部现有投研人员 17 人，平均从 业年限 8.9 年，基金经理平均从业年限超过 10.3 年，显示出投资团队经验丰富、人员稳定； 还拥有着自主研发、体系成熟的投研平台，部门自建风险模型、归因系统及基金投资管理平 台，科技赋能投资，高效保障基金运作，以及大数据行业研究组以特色数据为抓手深入挖掘 行业图谱，构建自主行业数据库辅助投资决策；

同时投资团队还具有行业领先、稳步增长的 管理规模及全面的产品布局，截至 2022 年 12 月 31 日，指数与数量投资部合计管理基金规 模超 750 亿元，管理产品共 63 只（A、C 类份额合并计算），覆盖宽基、行业主题、Smart Beta 和指数增强，团队管理规模自 2015 年起稳步增长，2018 年突破 50 亿元，2019 年突 破 100 亿元，2020 年突破 400 亿元，2021 年突破 800 亿元，获得投资者广泛认可。 截至 2023 年 6 月 5 日，天弘基金 ETF（不含联接基金及尚未成立基金）数量达到 44 只，总规模为 688.56 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）